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金交所_业务

更新时间:2020-07-27 12:08点击:

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  第一部分:生死劫!全国金交所债权业务存量8517亿 2020年底前化解完毕

  和这个通知有关联的结构有哪些?中宣部、中政委、中网办、高院、高检、发改委、科技部、工信部、公安部、司法部、财政部、自然资源部、生态环境部、农业农村部、商务部、文化旅游部、人民银行、国资委、市场监管总局、广电总局、银保监会、林草局、邮政局、知识产权局办公厅、各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府办公厅、新疆生产建设兵团办公厅。分量重不重,我不废话,自己看。

  理解监管文件最重要的就是在一大段文字中找到监管的对象(业务or模式),即“什么事儿不能做了”。既然如此,我们就必须理解这份文件中所谓的存量风险,具体指的是啥?

  如果你去回顾下金交所的历史,基本可以用五个字概括:人美路子野。背景都包装得很好,做起业务六亲不认。艺术品份额、贵金属、石油、邮币卡、现货连续(延期)交易、融资融货(券商有融资融券,我有融资融货!强者恒强,创新为王,啧啧啧),还有非法会员、代理商、“微盘”交易平台等等乱七八糟的东西都出现过,现在金交所的非标业务跟当初相比,已经算是“乖学生”了。

  当然,那些问题已经都解决掉了,控制住了。显然这份文件瞄的不是它们。那么,这次瞄的是谁?请大家回忆下3月份郭树清主席主导过一次处理非法集资工作的联席会议,相关内容可以在银保监会的官网上查询到。监管与监管之间、会议和会议之间都是有关联的,绝对不是单一独立的。这次金交所的清理,完全是配合非法集资风险,以及互联网金融风险这两个大项。当然在2017年之后,金交所业务和互联网金融业务基本上剥离干净了。那么,剩下就是今天理财师对外销售的定向融资计划、权益共享计划这两大类非标融资业务。这就是当前最最主要的“存量风险”。

  熟悉金交所业务的伙伴其实早就有感觉,在今年春节后,金交所业务已经进行过一波管控。当时有些产品被突然拿下,被迫转到其他的金交所去。我在后续的课程中也提到过,金交所细分等级的线家所监管比较严,剩下的金交中心中省级的比地方性城市严,还有些野鸡所,就是名字起得XXX交易所,实际不在68家中,路子野得很。有些已经出现非法集资的案例。

  金交所对非标业务的态度每个地方差异比较大,在该会议文件中也被指出。所以接下去最先发生的,大概率是缩减差距。已经很严的地方,继续保持。松松垮垮的地方,开始收敛起来。因此,金交所业务的监管推进是时间问题,并不是零和一的问题。时间跟我预计的也差不多,这次文件的范围是清理所有的存量风险,大家注意“所有”两个字。

  金交所另一个存在的问题就是数据分散,风险管理最怕的就是没有真实数据。以前和一个天津所的朋友聊天,对方自豪地宣布天津所2.5万亿交易规模未出现一笔兑付问题。我当时就在想:原来金交所的量这么大!当然,其中有大部分应该国有企业金融资产的转让交易,民营非标业务占比不会很大。

  8500亿,这个规模超出了我的预期。再看到投资者人数,现在你应该能理解为啥这次监管发起层级这么高。

  金交所承接的非标资产,严格意义上属于非标的非标,或者说是次级非标。银行的信贷资产就是非标,拿得到么?拿不到,主要给四大了,剩下的给地方性AMC了。资质好一点的非标融资,走的是信托。信托不要的单子,去了私募,就是今天大大小小财富机构忙碌的事儿。2018年7月20之后,私募股权类基金备案收到限制,私募基金很难再通过明股实债来给企业融资赚取各种费用,只能转道去找金交所。

  金交所的业务量就是这么被堆起来的,同时风险在原来的基础上又延续了一年,本以为2019有机会好转,结果发现今年形势更加严厉,而且监管也下手了。

  按照文件要求:每半年消化1/3,也就是2839亿,意味着到2019.12.31,金交所非标债权业务的存量,要下降2830亿!

  如果实务操作要完成这个目标,那么接下来很可能会出现金交所的产品荒。一旦如此,首先遭殃的就是通过金交所借新还旧来续命的融资企业;其次是通过金交所包装自融的财富平台。这两大类率先收到冲击,至于会不会崩盘取决于①当前的流动性储备;②短期债务总量(2020年12月31日前要兑付的债务);③融资能力;④资产情况与可变现能力。

  逻辑很简单,考虑到后续金交所产品发不出,融资主体面临的各种还款和兑付,首先消耗的是他持有的账面资金。账面资金够不够付,短期债务总量有关。说白了,①是企业现在的血条,②是对线时敌人甩过来的技能(不能躲避),每次中招都会减HP条。血不够了,就需要队友来帮你奶一口,这就是③。如果队友也奶不动了,那你只能看看背包里有啥值钱的东西④,去卖掉换个血瓶啥的。

  如果①③④都消耗完了,但②还没有清偿,那么这家企业就会出现严重的流动性风险。表现出来的就是产品不对付,或者平台大面积延兑。

  房地产多半跑不了。接下来是应收账款类(供应链金融)以及商业承兑汇票类,都会受到影响。具体怎样,还是要看数据。

  大家不用担心一刀切问题,现在处理风险相比四五年前已经积累了丰富的经验。文件中也指出,各地先上报方案,然后控制处理。不交叉传染和涉众风险也是工作要求,再加上地方执行机构本意都不太愿意下死手(特殊情况除外),至少都不愿意第一个下重手,所以在政策落地方面在整体上不至于太激烈。

  这个我之前也说过,文章也写过。不需要那么多交易所,以后就是撤并。有些所当地没有什么业务,主要从财富平台承接次级非标业务,资产端和交易所办事人员都收点小红包,走服务费,大家都挺嗨皮。这个趋势已经开始有苗头,明后年可能更加明显。

  交易所当前在监管上最大的问题是信息分散,以及各地标准不统一。以后金交所可能象私募基金类似,出现一个集中的数据中心,项目备案中心,以及统一的发行标准。对于什么项目能上,给谁销售,承担什么责任都有明确的责权划分。

  当下最主要的是关注后续市面上金交所产品上线情况,如果明显减少,那么可以预计到企业融资量进一步萎缩。另外是新产品备案的通过率,这个数据产品部比较清楚,可以多关注下。产品新增备案的审核力度直接体现了该地区的监管执行。这两点对于存在自融和资金池包袱的财富平台更加敏感,因为一旦没有募集工具,即便募集能力强大也很难发挥出作用。对于这块的应对,还得提前做好准备。

  现阶段金交所产品在宣传中,有不少理财师告诉客户只要钱打进金交所或者金交所相关子公司就是场内产品。金交所场内产品意味着金交所要承担主动责任,更过分的会说成出了问题金交所会兜底。

  现阶段真正的场内产品基本上是纯纯的国有金融资产。所谓的国有企业,线层。有很多壳子穿透四五层才查到国有背景,严格意义上只能算“庶出”。

  大部分市面上募集资金的金交所产品,其实是通过BBC形式构建的。应收账款场内不允许一对多募集,所以需要有一个摘牌方,形成1对1的交易。这个摘牌方接受多个投资人委托去摘牌,关联1对多关系。所以投资人跟金交所没有构成1对多的关系(委托)。这种模式叫tBtBtC,我把它叫做BBC。

  合同里面会写。有些条款是这样的:金交所负责份额登记,信息发布与撮合,以及合同保管。(没了)

  所以,单纯告诉你这是金交所场内产品,然后大肆宣传金交所背景。这类营销方式存在较大的误导性,无论是投资人还是理财师,都应该注意这点。具体风险,还是看风控和兜底能力。

  2009年3月,财政部颁布了《金融企业国有资产转让管理办法》(财政部令第54号),明确规定非上市金融企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上产权交易机构公开进行,不受地区、行业、出资或隶属关系的限制。随后,2010年,北京金融资产交易所在一行三会、财政部及北京市人民政府指导下成立,是我国第一家正式揭牌运营的专业化金融资产交易机构。

  之后,北京金融资产交易所发展成为中国人民银行授权的债券发行、交易平台,财政部指定的金融类国有资产交易平台以及中国银行间市场交易商协会的指定交易平台。之后,全国各地陆续组建了多家金融资产交易所,还有一些地区建立了金融资产交易中心。

  据不完全统计,截至目前,全国共有60多家金融资产交易平台(包含金融资产交易中心),分布在全国20多个省市、自治区、直辖市、计划单列市,一些经济较发达地区,如江苏省,多达6家金融资产交易中心;而近年来鼓励金融创新的地区,也陆续出现多家金融资产交易中心,如贵州省多达5家。

  同时,金交所由于涉及业务广泛,引起了诸多所谓“巨头”的关注,如平安集团、蚂蚁金服、恒大金融、京东金融等频频组建或者参股金交所来完成战略布局。接下来,我们看看金交所的发展如何。

  目前从国内的金融监管格局上看,银行、券商、基金、期货、信托是正统金融,消费金融、财务公司、金融租赁等等是正统金融的补充,在现行的金融监管体系下,金交所还处于创新发展的阶段中,其发展主要从三个方面进行:合理拓展金融资产交易模式、适当扩大投融资主体参与和坚持规范金融创新监管。

  金融资产交易所对金融资产的形式有明确规定。经过多年的不断创新,金融资产交易所(中心)在参考“一行两会”相关金融机构产品的基础上,衍生出多种金融资产创新产品。

  市场常见的有收益权转让(类资产支持专项计划)、定向融资计划(类私募债、企业债)、定向投资计划(类券商资产管理计划)、理财计划、不良资产转让摘挂牌等。

  适当扩大方面,即融资主体不再局限于非上市金融企业国有资产转让,允许类金融机构、非国有企业等多角色参与;而在投融资主体方面,金融资产交易所实施的投资者适当性管理,挂牌资产仅限于合格投资者认购。2012年颁布的《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所(中心)的实施意见》中规定:

  权益持有人不得超过200人。除法律、行政法规另有规定外,任何权益在其存续期间,无论在发行还是转让环节,其实际持有人累计不得超过200人,以信托、委托代理等方式代持的,按实际持有人数计算。

  权益持有人不得超过200人。除法律、行政法规另有规定外,任何权益在其存续期间,无论在发行还是转让环节,其实际持有人累计不得超过200人,以信托、委托代理等方式代持的,按实际持有人数计算。

  从实践发展考虑,金融资产交易所应从降低交易成本、增强交易配套等方式来提高交易效率,适当吸引更多的投资融资主体参与,增加交易活跃度。

  为了引领金融资产交易所不断合法合规稳健发展,近年来监管部门也陆续发布关于金交所业务的文件,为金融资产交易所长期在我国金融市场发挥重要作用提供法规保障。比如:

  2011年,国务院38号文《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》;

  2012年,国务院办公厅37号文《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》;

  2018年11月初流传的清整联办[2018]2号文《关于稳妥处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》;

  2011年,国务院38号文《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》;

  2012年,国务院办公厅37号文《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》;

  2018年11月初流传的清整联办[2018]2号文《关于稳妥处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》;

  金交所经营的核心宗旨是为了金融资产便利企业进一步融资,根据资产类型具体来看,金交所主要有以下交易类型:

  第一类是基础资产挂牌转让交易,直接对不良金融资产、金融国有资产、私募份额、信托受益权、委托债权、应收账款等金融资产进行挂牌转让交易。

  第二类是对资产收益权进行结构化产品设计,机构基于持有的基础资产未来产生一定现金流而发行产品,对各种存量金融资产以应收账款收益权(长租公寓等)、小贷资产收益权(信用借款、消费信贷等)、融资租赁收益权(车辆以租代购、车辆融资租赁、售后回租等)、商业票据收益权(基于真实贸易开具的银行承兑汇票)、正向保理收益权、反向保理收益权、购房尾款收益权、贸易资产收益权、项目预计回款等各种存量资产进行结构设计以便盘活,同时达到资产出表的效果。

  第三类是信息耦合业务,交易所在市场上发挥其中介功能,提供备案登记、资产挂牌、托管服务、资金结算等。以票据业务举例,在整个票据交易过程中,金融资产交易所利用网络平台做到了票据信息的整合、汇集、发布。

  各家商业银行可以通过金融资产交易所业务平台迅速发布,掌握票据交易信息。通过票据信息平台信息资源共享,增加信息流动,减少银行间交易成本,同时降低了银行因需要调整信贷额度而通过一些中介机构进行大规模的票据贴现(转贴现)操作所带来的巨大风险,同时还能有效地加快票据的市场流动性。

  在发展初期,各地金融资产交易所纷纷借助互联网,希望打造属于自己的线上平台,但这些线上平台发挥的作用十分有限,通常只是满足备案挂牌信息的发布和产品的介绍,交易和服务的信息化、数据化、专业化水平有限。这其中既有自身技术水平的限制,也有对监管红线把握的不确定性,还有跨界布局财富管理行业的节奏考虑。

  近年来,一些金融资产交易所大胆创新,朝着“金交所+互联网+资产管理+财富管理”的方向发展,从以下3点进行拓展:

  一是运用“互联网技术+金融资产交易所”进一步创新金融资产交易模式、交易产品、解决方案。

  二是运用“大数据+云计算”为线上投资人根据其风险偏好匹配相应的资产类型,同时运用各种数据综合判断融资主体、底层资产、结构设计的状况,解决投资人与融资方的信息不对称问题,甚至主动涉足资产管理业务,利用其平台背书进行财富管理试探。

  三是建立金融资产交易平台的生态系统,将各类金融机构、类金融机构、资产管理公司、中介机构等联系起来,通过互联网平台天然互通互联的属性增强资产的流动性。

  金融资产交易所(简称“金交所”)是由地方政府(省、市政府)批准设立的综合性金融资产交易服务平台,虽达不到上交所这样证监会监管的级别,但是每一个成立都需要省级或计划单列市金融办批准,不是随便可以成立的。此外,从股东来看,金交所的股东以各地方国资委为主,券商,大型集团和互联网金融平台等占部分,整体实力雄厚。主要经营范围包括经有关部门批准的金融资产和金融产品登记、交易和结算;其他金融创新产品的咨询、开发、设计、服务、登记、交易和结算。金融产品包括但不限于企业债、私募债、公司债、收益权转让类产品、理财计划、企业直接融资类产品等。

  “金交所”,从其定位来看,它是我国多层次资本市场中的重要组成部分,对于丰富企业融资渠道、盘活市场存量资产发挥了积极作用。从投资前景来看,金交所大多具有实力雄厚的股东背景,且受一行三会和当地金融办监管,致力于为机构投资者和高净值人群提供透明高效的资产对接服务。

  1、非标金融资产交易,主要是国有资产,银行、资产管理公司的不良金融资产,私募股权等的挂牌交易;

  2、金融资产的收益权交易,主要也是非标资产,包括一些应收账款、小额贷款、信用证资产、保理资产等的收益权转让业务;

  3、融资类业务,主要以定向融资工具/计划、委托债权投资、私募债等的形式存在;

  4、信息耦合业务,为一些不良资产、金融资产作信息展示服务,金交所不参与交易,作为信息中介存在。

  由于目前规制金交所行为的法律法规相对较少,房地产企业无论是在金交所直接挂牌融资(包括私募债、股权融资、定向融资工具)还是通过委托债权投资(受托人为非银行)、债权转让等方式进行间接融资,所受的规制都不太大。

  私募债是指在中国境内依法注册的公司、企业及其他商事主体在中国境内以非公开方式募集和转让,约定在一定期限还本付息的债券。发债主体应当以非公开方式募集债券,每款私募债券的投资者合计不得超过200人。私募债和信托、资管计划不同,私募债是投资者直接将钱借给发行人(融资主体),去中介,属于直接融资。信托和资管计划是投资者将钱委托给信托或资管等机构,然后再由信托或资管机构将钱借给融资主体,信托或资管等机构实际担任了中介的角色,属于间接融资。由于私募债是投资者直接将钱借给融资者,投资者是风险的最终承担者,因此需要对投资者进行风险承受能力的评估和投资风险教育。

  该模式中,金交所发行的私募债在网贷平台进行销售,结合了网贷平台的获客优势和金融资产交易所的合规优势,是金融领域的一种创新。由于私募债属于私募产品,故受投资人最高人数以及合格投资者制度限制。即最终权益持有人数量不得超过200人,在投资者投资私募债时,要对投资者的风险承受能力进行评估以及对投资者进行产品信息披露和产品风险揭示。

  根据天交所《私募债券业务试点办法》的规定,私募债是指在中国境内依法注册的公司、企业及其他商事主体在中国境内以非公开方式募集和转让,约定在一定期限还本付息的债券。发债主体应当以非公开方式募集债券,每款私募债券的投资者合计不得超过200人。

  自此之后,各地方金融资产交易中心推出各自类似的创新产品,并提出相关办法和规定,包括“私募债”、“定向融资计划”、“定向融资工具”、“直融计划/产品”等。

  以某金融资产交易中心为例,在某金交中心备案发行的「定向融资计划」的发行人基本都是政府平台公司或国有企业,并要求有经各大评级机构评为AA的关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保,且要求发行人所在地的政府主管部门出具产品备案发行支持文书。

  从产品定性来看,定向融资工具(定向融资计划)和私募债有共通之处。南京金融资产交易中心发布的《南京金融资产交易中心定向融资工具业务管理办法(试行)》中规定:定向融资工具是指企业在中国境内以非公开方式发行和转让,并约定在一定期限还本付息的直接融资类产品。办法对发行定向融资工具的条件为:(一)发行人是在中国境内注册的股份有限公司或者有限责任公司;(二)发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍;(三)发行人对还本付息的资金安排有明确方案;(四)本中心规定的其他条件。

  浙江金融资产交易所对定向融资计划的定义:定向融资计划是指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织向特定投资主体发行,约定在一定期限内还本付息的投融资产品。因此,从一定意义上讲,私募债、定向融资工具、定向融资计划只是名称上有区别,实质是一类产品。从交易所对定向融资类产品的定义,其并无限定房地产企业不得发行相关产品,也未对融资用途进行限定。故房地产企业通过定向融资工具(定向融资计划)进行融资是可行的。由于定向融资工具属于定向发行,故其发行对象一般不超过200人,其融资流程也和一般的私募债共通。

  小贷公司与金交所的合作在如今的监管形式下,应当是被禁止了,《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》禁止小额贷款公司通过地方各类交易场所销售、转让及变相转让本公司的信贷资产。

  《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》要求的对于与各类地方金融资产交易所进行合作的网贷机构,应当停止合作,存量合作业务逐步转让或清偿,最终本次专项整治结束之前完成。网贷机构的备案验收,虽然延期或者会有其他另外新的准入方式,但网贷机构跟金交所合作已经几乎不可能了。

  互联网平台和金交所的合作,随着64号文和29号文的出台,有的平台停止合作,也有的转入了线号文:

  在64号文的执行过程中,大部分地区的监管尺度是,只要是互联网平台与交易所合作的产品,即认定为违法违规产品,而不做进一步区分,因此,受限于64号文的规定,很多互联网资管平台直接停止了与金交所的业务合作并下线了金交所产品或至少从互联网平台公开展示页面下线了金交所产品。也有部分互联网资管平台认为64号文从行文的字面意思来看,并未完全限制互联网平台与金交所开展合法合规业务的合作,因此对金交所产品本身进行了一定限制,比如控制在200人以内、不再拆期等等,从而并未下线金交所产品。(二)29号文:

  29号文明确了目前互联网平台和金交所合作普遍的“引流”或“跳转”等代销模式不可为,但如果金交所的相关产品如果能够做到没有突破38号文、37号文的规定,符合监管相关的要求,是否有望与互联网平台继续开展合作?监管没有明确作出规定,但根据目前严监管的形式下,平台亦需持谨慎态度,期待监管作出进一步明确解释。金交所本身的存在就是中央和地方的一种博弈,各种政策不明朗、监管不到位、业务存在模糊地带,所以期待中央监管部门把金交所纳入监管,制定明确的实施细则,维护稳定的地方金融秩序,避免出现系统性的风险。



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